Учетная ставка ФРС

Главным показателем состояния экономики можно назвать два тесно связанных между собой параметра – инфляцию и учетные (процентные) ставки ФРС. Все секторы финансового рынка (товары, облигации, акции, валюта) «закручены» вокруг этих параметров. Инфляция выступает ключевым звеном между товарным рынком и рынком облигаций. То есть рост цен на товары является признаком наличия инфляции. Периоды инфляции также сопровождаются повышением процентных ставок, а периоды отсутствия инфляции характеризуются их снижением. Основная особенность зависимости между товарными ценами и облигациями заключается в том, что товарные рынки движутся в одном направлении с доходностью облигаций и соответственно в противоположном с ценами на облигации. Далее в тексте будем использовать один показатель – цена облигации, а под термином «облигация» будем понимать ее цену. При экономическом подъеме требуется все больше сырья и денег. Это вызывает рост стоимости товаров и повышает цену самих денег (рост доходности облигаций и падение их цен). С ростом цен на товары усиливаются инфляционные ожидания, что вынуждает органы, осуществляющие денежно-кредитную политику, повышать учетную ставку ФРС для обуздания инфляции.

Повышение процентных ставок неизбежно приводит к замедлению экономического подъема, а затем и к спаду (рис. 1).

Во время спада снижается потребность в сырье и деньгах, а это вызывает падение цен на товары и снижение учетной ставки ФРС. Таким образом, изучение динамики рынков товаров и облигаций может дать весьма полезные сведения о перспективах экономики.

На рисунке 2 приведена сравнительная динамика цен на товары и на облигации. Первые представлены индексом фьючерсных товарных цен CRB, в расчетную базу которого входят сырьевые товары мясо, металлы (золото, платина, серебро), импортируемые товары (кофе, какао, сахар), энергоносители, промышленное сырье (медь, хлопок, пиломатериалы). Вторые представлены фьючерсными ценами на 30-летние облигации США.

На этом же рисунке показан коэффициент, полученный делением товарных цен (CRB) на цены облигаций. Этот коэффициент можно назвать мерой инфляции . Его рост означает, что товарные цены растут быстрее облигаций, и это указывает на инфляционное давление и увеличение вероятности повышения процентных ставок. Падение же коэффициента свидетельствует об отсутствии инфляционного давления и вероятном понижении учетной ставки ФРС.

На рисунке 3 представлена динамика изменения учетной ставки ФРС США на фоне динамики коэффициента CRB облигации. На графике видно, как в последнее время ФРС старается идти в ногу с экономическим циклом, увеличивая процентные ставки на фоне роста коэффициента CRBоблигации (период с 1998 г. по середину 1999 г.) и понижая их на фоне падающего коэффициента CRBоблигации (на протяжении 2000 года). Однако, начиная с 2001 года, рост коэффициента CRB облигации не привел пока к росту учетной ставки ФРС. Наоборот, в конце 2002 г. после длительной паузы произошло еще одно снижение учетной ставки.

На графиках фьючерсных цен на облигации и индекса товарных цен CRB (рис. 2) прослеживается обратная зависимость – пики цен облигаций соответствуют впадинам индекса CRB и наоборот. Так, с апреля 1996 г. по декабрь 1998 г. (отрезок AB на рис. 2) и с мая 2000 г. по октябрь 2001 г. (отрезок CD) коэффициент CRB облигации снижался, свидетельствуя об уменьшении инфляционного давления и постепенном снижении экономической активности. Период с декабря 1998 г. по май 2000 года (отрезок BC) характеризовался ростом инфляционного давления (рост товарных цен и падение облигаций), что указывало на перегрев экономики.

Причем в точках A и D пики и впадины на рынках образовались практически одновременно, тогда как в точках C и B рынок облигаций опережал рынок товаров, хотя в классическом случае развороты цен товаров должны опережать развороты цен облигаций . В настоящее время мы наблюдаем рост товарных цен (начался с конца 2001 г.) с одновременным затянувшимся ростом цен облигаций. Почему затянувшимся Потому что в точке D (октябрь 2001 г.) произошел одновременный разворот как на рынке облигаций (цены ушли вниз), так и на товарном рынке (цены пошли вверх), что соответствовало нормальному ходу событий.

Падающая динамика цен облигаций с одновременным ростом цен сырьевых товаров продолжалась до точки E (март 2002 г.). Начиная же с этой точки, рынки ведут себя «неклассически» – одновременно растут и товары, и облигации. Однако, несмотря на повышающийся коэффициент CRBоблигации, ФРС в конце 2002 г. идет на понижение учетной ставки (рис. 3). Это отклонение от нормального цикла развития можно объяснить несколькими негативными нерыночными факторами, которые испытала экономика США. Во-первых, волна финансовых разоблачений в сфере корпоративного бизнеса, прокатившаяся в середине 2002 г. Это отразилось как на деловой активности в Штатах вообще, так и на падении фондового рынка в частности, что привело к перемещению капитала c рынка акций на рынок облигаций и, следовательно, к росту последнего. Во-вторых, это геополитическая нестабильность, которая на протяжении второй половины прошлого года также оказывала негативное влияние на деловую активность в США и одновременно привела к ускоренному росту индекса CRB (рост геополитической напряженности вызвал рост цен на нефть и золото).

Источник: http://www.forextimes.ru/