Лимитный ордер на продажу может быть исполнен только по указанной цене или выше цены лимита.
На фьючерсном рынке существуют ордера с условием, т.е. содержат некоторые условия, которые должны быть удовлетворены прежде, чем ордер может быть выполнен. Наиболее часто используемым является лимитный ордер (limit order). Выглядит он так:
"Купить одну июньскую казначейскую облигацию по 103-20".
(Виу one June Т-Bond at 103-20)
Это называется лимитным ордером, потому что вы поместили ограничитель — лимит на цену, которую готовы уплатить. Это решает самую большую проблему рыночного ордера — проблему ценовой уязвимости. Брокер торгового зала может исполнить ваш ордер на покупку по цене ниже, чем 103-20, но не больше, чем по указанной цене. Слова или лучше (or better) иногда добавляются к лимитному ордеру, но они не нужны. Если рынок торгует ниже 103-20 в то время, когда ваш ордер достигает торгового зала, брокер на полу получит для вас лучшую цену, какую только сможет, Лимитный ордер, однако, не дает гарантии выполнения. Если цена лимита никогда не будет достигнута, ваш ордер никогда не будет исполнен.
Ордера, помещенные на цены, отстоящие очень далеко от текущего рынка, часто называют "спящими ордерами". Имеется два вида спящих ордеров: стоп-ордера (stop order) и условные рыночные (market-if-touched, МIТ) ордера.
Ордер MIT используется для входа или выхода с рынка по цене несколько более предпочтительной, чем существующая цена. Поэтому MIT-ордер на покупку ставят ниже текущей цены, а MIT-ордер на продажу — выше текущей цены. Предположим, декабрьские фьючерсы на казначейские векселя идут по 94,50. Вы хотите открыть новую длинную позицию по этим фьючерсам и желаете заплатить приблизительно 93,90. Тогда вы могли бы сказать вашему брокеру:
"Купить один декабрьский казначейский вексель по 93,90 М1Т".
(Виу one December Т-bill at 93,90 МIТ)
Когда этот ордер достигает торгового зала, брокер на бирже помещает его в свою пачку спящих ордеров (deck of resting orders), отсортированных по цене. Если позднее казначейские векселя декабря будут торговаться по 93,90, ваш ордер в тот же момент станет рыночным ордером, и брокер торгового зала обработает его, как и любой другой рыночный ордер.
По какой цене вы купите свой фьючерс на декабрьские казначейские векселя? Это зависит от обстоятельств. Вспомните, MIT-ордер становится рыночным ордером, когда достигнута указанная цена, а рыночные ордера исполняются по лучшей цене, доступной в тот момент. Если рынок резко пошел вверх после касания 93,90, вы можете вполне законно заплатить за ваши декабрьские казначейские векселя 94,00 или даже больше.
MT-ордера используются, когда нет срочной необходимости во входе или выходе с рынка. Как и со всеми ордерами, оговаривающими цену, есть, однако, шанс, что MIT-ордер не будет исполнен. В конкретном, приведенном выше примере, если бы декабрьские казначейские векселя никогда не дошли до 93,90, а вместо этого взлетели бы к 95,00 и выше, спящий MIT ордер на покупку остался бы не выполненным. Некоторые опытные трейдеры, наловчившиеся в прогнозировании торговых диапазонов дневных цен, готовы рискнуть возможностью неисполнения, чтобы добиться возможного ценового преимущества.
Стоп-ордера могут использоваться и для входа, и для выхода с рынка, но они выполняют функцию, отличную от MIT-ордеров. Самый простой способ избежать путаницы между этими двумя типами ордеров это запомнить, что чаще всего стоп-ордера используются для сокращения убытков. Если у вас длинная позиция, падающие цены создают убытки, Поэтому любой спящий ордер на продажу, поставленный с целью сократить эти убытки, должен находиться ниже (below) текущих уровней цен. Наоборот, любой ордер на покупку, предназначенный для сокращения убытков в существующей короткой фьючерсной позиции, должен находиться выше (above) текущих ценовых уровней.
Возьмем конкретный пример. Предположим, вы, в течение месяца, держали длинную фьючерсную позицию по декабрьским S & Р 500. Вы купили фьючерс по 545,20, а теперь он торгуется по 574,10. Вы имеете хороший прирост, но чувствуете, что цены не смогут подняться намного выше. Поэтому решаете, если рынок упадет ниже 572,50, то вы выйдете из него, Вот какой ордер вы дали бы своему брокеру:
"Продать один декабрьский S& Р 500 по стоп 572,45".
(Sell one December S & Р 500 at 572,45 slop)
Когда вы размещаете этот ордер, декабрьские S& P 500 торгуются по 574,10, Если цены продолжат повышаться, цена стоп-ордера никогда не будет затронута, и ваш ордер не будет выполнен. Однако если ваша оценка рынка оказалась правильной и цены вдруг начнут скользить вниз, ваш стоп-ордер автоматически преобразуется в рыночный ордер, когда будет достигнута цена стоп в 572,45, и в этот момент ваша длинная позиция будет закрыта.
Чтобы понять значение слова "стоп" в ордере, посмотрите, что происходит, если вы исключите его:
"Продать один декабрьский S& Р 500 по 572,45".
(Sell one December S& Р 500 at 572,45)
Если бы этот ордер был введен, когда декабрьские фьючерсы ЫР доторговались по 574,10, он мог быть законно исполнен немедленно, поскольку установленный ценовой предел давно пройден. В реальных условиях брокер торгового зала, получивший такой ордер, скорее всего, заподозрит ошибку и запросит брокерскую фирму прежде, чем обработает его.
Как и с MIT-ордером, нет гарантии получения цены стопа, когда ордер будет исполнен. Стоп-ордер становится рыночным ордером, когда достигается цена стопа, если цены в это время перемещаются быстро. Цена, которую вы получаете, может оказаться на несколько «тиков» в стороне от стоп-ордера. Ордер стоп-лимит сочетает в себе достоинства и стоп-ордера и лимитного ордера. Вот как он выглядит:
"Купить одну сентябрьскую немецкую марку, стоп 0,6158, лимит 0,6175".
(Виу one September deutsche mark at 0,6I58 stop, limit 0,6175)
Ничто не будет делаться по этому ордеру, пока не достигнута цена стопа. В этот момент, однако, он становится не рыночным ордером, а лимитным ордером. Брокер торгового зала может исполнить его законным образом только по цене 0,6175 или ниже. Если цены подскочат выше 0,6175 немедленно после достижения цены стопа, ордер может остаться невыполненным.
Цель ордера стоп-лимит устранить вероятность получения неблагоприятной цены. Стоп-лимит ордер не используется широко. Его применяют главным образом на вяло торгующих или ликвидных, но весьма изменчивых рынках.
Многие трейдеры считают, что цены закрытия в конце торгового дня лучшее отражение состояния рынка. В конце концов, это цены, которые покупатели и продавцы готовы оставить на ночь. Существует специальный ордер фьючерсного рынка для получения цены закрытия. Вот как он выглядит:
"Продать один мартовский евродоллар по МОС".
(Sell one March Eurodollar MOC)
МОС — сокращение от "market on close" (рынок при закрытии). Брокер
торгового зала будет держать такой ордер, пока не останется одна-две минуты до звонка, извещающего о закрытии биржи, и тогда он обработает его как рыночный ордер. Цена, которую вы получите, не обязательно будет точной ценой закрытия (closing or settlement price), но она будет где-то в диапазоне закрытия, который определяется произвольным образом — обычно в последние 60 секунд торговли.
Ордера могут также исполняться при открытии рынка. В таком случае к ордеру будут добавлены буквы МОО — сокращение от"market on opening" (рынок при открытии). МОО-ордера применяются, чтобы воспользоваться преимуществом накопления рыночных ордеров за ночь. Например, краткосрочный трейдер подозревает, что за ночь накопилось много ордеров на покупку. Как только эти ордера выйдут на рынок, цены откатятся назад, он может продать короткие позиции при открытии в надежде выкупить свои контракты по более низкой цене позднее в тот же день, МОО-ордера используются не столь широко, как МОС-ордера.
Любой ордер, в котором не упоминается время, рассматривается как однодневный ордер, Это значит, что он теряет силу после окончания торговой сессии, в течение которой он был поставлен. GTC — аббревиатура для good 'til canceled (действителен до отмены), которая может быть добавлена к любому спящему ордеру. Большинство брокеров предпочитает использовать однодневные ордера, ставя ордер повторно каждое утро, если необходимо.
Немного о товарных спрэдах: спрэд включает в себя длинную позицию по одному товару и компенсирующую короткую позицию по тому же самому или экономически с ним связанному товару. Существует специальный ордер, который может использоваться для установления таких двойных позиций. Поскольку трейдер спрэда заинтересован только в ценовом различии между двумя сторонами спрэда, он ничего не теряет, размещая свой ордер в таком контексте. Например:
"Спрэд: купить 5 чикагской пшеницы мая/продать 5 чикагской пшеницы июля, премия мая — 5 центов".
(Spread buy 5 Chicago May wheat/sell! 5 Chicago July wheat, Мaу 5 cent premium)
Любой ордер, в котором не упоминается время,
рассматривается как однодневный ордер.
Ордер, поставленный таким способом, предоставляет брокеру торгового зала широту маневра. Он может выполнить каждую сторону отдельно, принимая любые доступные цены, либо он будет иметь дело непосредственно с трейдером торгового зала, специализирующегося на спрэдах. Если один и тот же ордер проводится как две отдельные сделки: например, покупка 5 чикагской майской пшеницы по 3,95 и продажа 5 июльской пшеницы по 3,90-ваш брокер торгового зала окажется связанным по рукам. У него есть два ордера, содержащие два различных лимита, и он так или иначе должен исполнить их оба в надлежащее время.
Есть и другие возможные ордера, которые могут использоваться на фьючерсных рынках. Они больше известны своими экзотическими особенностями, чем возможностью получения желательной цены или времени исполнения. Биржи публикуют списки ордеров, которые они готовы принимать. Как правило, ордера с условием не принимаются в последний день торговли Фьючерсным контрактом, потому что торговая деятельность может оказаться слишком беспокойной для их должной обработки.