Суть схемы процентного свопа в том, что одна из сторон контракта обязуется выплачивать фиксированную процентную ставку в обмен на получение от другой выплат по плавающей ставке (как правило, опирающейся на ставку LIBOR). Сторона, которая производит фиксированные выплаты по схеме процентного свопа, называется покупателем свопа, а противоположная сторона – продавцом свопа. Стороны обмениваются только процентными платежами, но не номиналами. Целью создания процентного свопа была в первую очередь возможность проведения арбитражных операций между рынком капиталов и денежным рынком. Такие возможности могут появиться у эмитентов долговых обязательств с разным кредитным рейтингом. Например, компания АВС с высоким рейтингом может заимствовать на денежном рынке под плавающую ставку LIBOR +0.25%, а компания DEF с более низким рейтингом – под ставку LIBOR +0.50%. Понятно, что разница между ставками кредитования у них составляет 0.25%.
На рынке капиталов компания АВС может разместить среднесрочную облигацию с купоном 4%, а компания DEF – с купоном 5.5%. Разница между ставками по облигациям уже составляет 1.5%, что заметно отличается от аналогичной разницы на денежном рынке. Этим фактом компании АВС и DEF могут воспользоваться для сокращения расходов по обслуживанию кредитов. Действительно, АВС платит по плавающей ставке меньше, чем DEF, на 0.25%, а по фиксированной – на 1.5%. Это связано, как уже говорилось, с их разными кредитными рейтингами. Компания АВС имеет преимущество в заимствовании на обоих рынках, причем на рынке капиталов ее преимущество больше (1.5% > 0.25%).
В то же время компания DEF имеет преимущество на денежном рынке. Это не значит, что она тратит меньше на обслуживание долга, чем компания АВС. Это означает, что относительные суммы затрат компании DEF на денежном рынке ниже, чем на рынке капиталов. Предположим, что компания АВС эмитирует облигации с купоном 4%, а компания DEF – обязательства с плавающим купоном LIBOR +0.50%. В то же время АВС заинтересована в выпуске краткосрочных обязательств с плавающей ставкой, а DEF – облигаций с фиксированной ставкой. Поэтому они находят посредника (обычно банк), который помогает им осуществить трансакции по схеме процентного свопа.
В итоге АВС имеет такие платежи и поступления по схеме процентного свопа:
– выплачивает по облигации купон 4%;
– выплачивает компании DEF ставку LIBOR;
– получает от компании DEF ставку 4.125%.
Таким образом, компания АВС платит LIBOR – 0.125%. Компания DEF имеет следующие расходы и поступления по схеме процентного свопа:
– выплачивает LIBOR +0.50%;
– выплачивает компании АВС ставку 4.125%;
– получает от компании АВС ставку LIBOR.
В итоге компания DEF платит 4.625%.
Видно, что сделка по схеме процентного свопа позволила компании АВС сэкономить на плавающей ставке 0.375%, а компания DEF сэкономила на твердой ставке 0.875%. На практике компании DEF еще нужно рассчитаться с банком-посредником (скажем, заплатить 0.5%), поэтому ее экономия составит 0.375%.
Схему процентного свопа можно использовать на денежном рынке и рынке капиталов также для хеджирования открытых позиций. Допустим, компания, эмитировавшая облигацию с фиксированным купоном, ждет падения процентных ставок. В таком случае она постарается осуществить своп на обязательство с плавающей ставкой для снижения объема последующих выплат по кредиту. Контрагентом такой своповой сделки является компания, выпустившая обязательство с плавающей ставкой, которая в ближайшем будущем, напротив, предполагает рост процентной ставки. Тогда, с ее позиций, фиксация будущих выплат по взятым займам снизит долговую нагрузку.
Сейчас существует довольно большая группа ликвидных биржевых фьючерсов на своповые контракты. Такими своповыми фьючерсами активно торгуют на многих крупнейших биржах мира, что ставит их в один ряд с другими высоколиквидными финансовыми инструментами.
На рисунке 1 представлены характеристики фьючерса на 10-летний процентный своп, который активно торгуется на СВОТ. Видно, что этот актив вполне доступен среднестатистическому частному инвестору.
Рис. 2. Недельный график курса фьючерса на 10-летний процентный своп на СВОТ.
На рисунке 2 приведен недельный график курса фьючерса на этот 10-летний процентный своп. Из графика следует, что данный рынок обладает достаточной волатильностью и поддается техническому анализу. Это позволяет использовать такой финансовый инструмент как для получения дохода за счет курсовой разницы, так и для хеджирования рисков по открытым позициям на рынке капиталов. Что касается европейских процентных свопов, то они активно торгуются на LIFFE. Для практикующих трейдеров рынка FOREX свопы интересны в первую очередь как дополнительное средство возможного прогнозирования спотового валютного рынка.
На рисунке 3 представлен биржевой 5-летний процентный своп фунта стерлингов от компании Tullett&Tokyo. Видно, что на дневной развертке рынок нашего инструмента в целом бычий, причем завершилось формирование первой цели 3-ей волны Эллиотта, и рынок корректируется к целям 4-ой волны – 0.54% или 0.52%.
После этого прогнозируется движение «Tullett 5 Yr Stg Swap» вверх к цели 0.60% или даже выше, что может соответствовать спотовой котировке GBP/USD примерно в области 1.89. Однако более точную курсовую цель спотового рынка можно попытаться извлечь из рынка валютного свопа.
Рис. 2. Недельный график курса фьючерса на 10-летний процентный своп на СВОТ.