Разница между наличными и фьючерсными ценами стремится к уменьшению по мере приближения срока исполнения фьючерсного контракта, и эта разница сжимается почти до нуля к моменту периода поставки. Сближение фьючерсных и наличных цен может приносить хеджеру случайную прибыль или убытки в зависимости от конкретной ситуации.

Если короткий хедж помещен на нормальном Contango (контанго) рынке (где фьючерсные цены выше, чем наличные), сближение фьючерсных и наличных цен приносит хеджеру прибыль.

Если короткий хедж помещен на нормальном рынке Contango (где фьючерсные цены выше, чем наличные), сближение фьючерсных и наличных цен приносит хеджеру прибыль. Не имеет значения, понижается ли (короткая позиция) фьючерсная цена или повышается (длинная позиция) наличная цена: оба движения создают прибыль, При длинном хедже на нормальном рынке сближение приносит убытки. Эти явления в графическом виде показаны на рис. 18.






















Рисунок 18. Наличные и фьючерсные цены сближаются по мере приближения фьючерса к сроку исполнения и фактически равны в течение периода поставки. Это сближение изменяет базис, принося хеджеру прибыли или убытки в зависимости от конкретной ситуации. Длинные хеджеры терпят убытки от сближения на нормальных рынках и получают прибыль от сближения на перевернутых рынках. Для коротких хеджей все наоборот. Этот эффект настолько силен, что короткие хеджи могут оказаться крайне нецелесообразными на круто перевернутом рынке. На диаграмме графически изображены эти явления.

Ситуация полностью меняется на перевернутом рынке Backwardation (бэквардейшн). Когда фьючерсные цены ниже наличных, сближение наличных и фьючерсных цен создает прибыль для длинного хеджа и убытки для короткого хеджа (см. рис. 18).

Приведенные выше два примера по казначейским векселям были длинными хеджами на перевернутых рынках, те. в идеальной окружающей среде. В обоих случаях базис открытия составлял +0,20 (92,45 — 92,25), а базис закрытия равен нулю. Хеджер получал от изменения базиса случайную выгоду в 20 пунктов. Именно поэтому менеджер заплатил за казначейские векселя только 92,25, хотя наличная цена казначейских векселей во время установки хеджа составляла 92,45.